行业近况
中报季中，农业公司整体表现不佳，猪价低迷不仅导致生猪养殖公司的业绩受损，且正逐步影响到饲料、动保公司的业绩表现，仅家禽养殖公司的业绩维持较高同比增速。市场关注较高的农业白马公司中，中报业绩无较好表现，其中温氏股份(同比-49.3%)、牧原股份(同比-106.6%)业绩受到猪价下跌影响;生物股份(同比-7.26%)、隆平高科(同比-32.69%)业绩低于预期，海大集团(同比+15.75%)业绩处于市场预期偏下限位置。
评论
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供给持续去化，年内禽价高景气有望维持：1H18 我国祖代鸡苗引种24万套，预计全年引种量不超过70 万套，供需维持紧平衡。同时，因引种中的种公鸡配比减少，供给偏紧的确定性也比往年更高。当前中间环节存栏同步去化，年初至今祖代种鸡/父母代种鸡存栏均值分别为114/2281万套，同比跌6.9%/8.5%，我们预计年内存栏仍将呈下降趋势，利好禽价维持高位。整体看，年内禽产业链的高景气度有望延续，本年禽价中枢同比提高无疑;但需注意需求季节性变动，禽价在短期内或有回落压力。年内猪价低位平稳，预计最早2019 年看反转时点：自5 月起，猪价季节性反弹超过30%，当前时点我们认为反弹已近尾声，预计年内猪价保持稳态，波动区间为行业盈亏平衡线13~14 元/千克附近。向前看，2019年猪价将进入底部右侧，并可开始看反转机会，这源于：1)历史经验看，完整猪周期约4~5 年，本轮周期2015 年初启动，2019 年已有四年;2)本年春节后，猪价跌破完全成本线，养殖户亏损且补栏意愿下降，考虑养殖周期约14 个月，其对供给的影响在2019 年明显体现;3)5~8月虽猪价回升超30%，但仔猪、母猪价格仅回升5%;因母猪、仔猪价格多反映补栏情绪，这表明养殖户补栏已相对谨慎，供给上升的动力正边际减弱;4)春节前，中大猪料销量同比增速约20%，随猪价走低，当前销量增速已下滑至同比5~10%，也可说明补栏趋势正在减弱。
非洲猪瘟频发，疫情对猪价影响将是短空长多：近期国内非洲猪瘟频发，我们观察到部分地区猪价因此上涨，但这更多是源于疫情导致部分养殖大省(如河南、辽宁)生猪调运受限、贸易流通受阻。我们当前无法判断非洲猪瘟最终是否会在国内大规模蔓延，但在悲观情形下，如大规模蔓延，预计将打击生猪消费，并导致猪价下跌。相比下，禁止调运对猪价的提升力度较为有限。当疫情平复后，消费回暖并主导价格，将驱动猪价的快速上升。整体看，我们仍维持此前判断，疫情对猪价的影响将是短空长多，并加速生猪养殖产能去化的进程，减少猪周期反转的等待时间。
估值与建议
自上而下，看好家禽养殖板块(益生、圣农)整体表现;同时非洲猪瘟疫情间接利好动物保健板块(生物股份、中牧、普莱柯)的股价表现;自下而上，关注生物股份下半年通过新产品放量带来的业绩回升机会。
风险
自然灾害、疫病、政策扰动带来农产品价格预测风险。